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2019全球物流行业的发展状况解读

发布者:无锡市鸿鹄国际物流有限公司 发布时间:2019-4-6 11:43:10 点击次数: 关闭

2019 年全球宏观经济面临较大不确定性,国内经济增速降档的大背景下,交运板块偏周期品的板块,如航运、海运、港口难以从需求端主导投资,市场更多关注周期板块的产能端改善带来的投资逻辑;成长板块则依旧为快递物流板块,快递行业受拼多多拉动,成长性依旧较强,在一线快递增速均大概率超行业的背景下,我们认为低估值快递如申通圆通存在估值修复空间;物流板块中化工品物流细分板块密尔克卫能够以产定销,快速成长。
快递物流:快递是交运中较为稀缺的成长性板块,拼多多带来的业务增长刺激了 18 年行业增长,随着拼多多件占快递比重超过 20%,其对快递业务量的整体拉动能力将会进一步加强。我们认为 19 年以拼多多为代表的电商蓬勃发展将会继续带动快递行业增长,增速有望维持 20%以上,同时一线快递增速大概率将快于行业,集中度继续提升。我们看好 A 股电商快递公司的增速,投资上看好增速超预期带来的估值修复,推荐圆通、申通,关注韵达以及顺丰。
物流个股上,我们精选优质成长标的密尔克卫。公司专注化工品物流行业,具备货代、仓储与运输的综合物流能力,自下而上地看,公司与头部客户合作稳定,仓储节点投放行为与头部客户产能投放关联度高,能够做到以需求定产能,成长逻辑强;自上而下地看,化工品物流市场为典型的大行业小公司,在天津港爆炸案后监管收紧,利好行业集中度提升和规范性较强的头部公司胜出。
2. 快递物流
我们认为 2019 年主导快递行业投资的因子将会是公司增速。复盘过去快递行情,增速多次成为开启快递板块行情的因子。展望 2019,我们认为:
行业增速延续高增长:受益于拼多多的快速成长,行业增速仍将维持较快水平。我们认为在用户端仍有空间挖潜、供给端拼多多开始大力扶植厂家的背景下,拼多多件将维持高速增长。假设拼多多/淘系/京东件增速分别为 60%/15%/30%,我们预计 19 年行业增速中枢在 22%;
一线快递增速大概率将超过行业:过去几年上市快递增长速度超过行业,带来 CR6 的快速提升,其背后因素在于一线快递更强的网络韧性、更大的规模和资产带来更低的成本,2018 年底 CR6 水平在 72.3%,剩余份额属于京东+EMS、小包裹(天天全峰等)、大包裹(优速德邦等)以及部分小区域快递,我们认为二线快递仍有份额可以挖掘,一线快递增速将继续强于行业,因此上市公司增速指导意义强于行业增速;
顺丰的综合逻辑:顺丰逻辑与电商系快递不同,时效件中的商务件占比较高,使得 18Q4 起公司月度增速受到影响,但公司的长期逻辑依然在于绑定 B 端客户,发展综合物流能力,因此我们更看重公司新客户的拓展、供应链能力的深化以及由此而来的收入增长。
2.1. 行业增长
中国快递业以电商需求作为最大来源,因此快递量增长预测与电商需求的变化息息相关,这一部分我们回顾 17-18 年变化,并对 2019 年包裹量作出自下而上的预测。我们的预测逻辑从交易额开始,进而通过订单金额预测订单量与包裹量。过去对中国快递业带来极大变化的是来自于拼多多平台的件量,拼多多的飞速成长极大刺激了快递增量,使得 18 年行业增速超出预期,我们认为这一趋势在 2019 年将会继续持续。

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